前言
2026年2月25日，一条新闻在AI圈刷屏：
Kimi K2.5 上线不足20天，累计收入已超过2025年全年总和。
同一周，另一个消息鲜有人注意：
智谱AI招股书披露：云端部署业务毛利为零。
两家公司，同一个行业，两种命运。
这不是个案，而是整个大模型行业的缩影——在价格战、开源潮、出海竞争的三重挤压下，有人突围，有人挣扎，有人注定出局。
本文将基于最新的公开数据和报道，深度解构国内外AI大模型厂商的真实生存局面。
一、行业的"烧钱悖论"
1.1 成本结构：为什么赚钱这么难？
大模型的核心成本来自三块：
| 成本类型 | 说明 | 量级 |
|---|---|---|
| 训练成本 | 一次完整训练的算力消耗 | 数千万-上亿美元 |
| 推理成本 | 每次API调用的GPU消耗 | 持续、可变 |
| 人力成本 | 顶尖AI研究人才 | 百万美元/年/人 |
以GPT-4为例，业界估计其训练成本约1亿美元。但这只是开始——每次用户提问，OpenAI都要消耗GPU算力。
推理成本的残酷现实：
过去3年，AI推理成本下降了超过99%。
但即便如此，当你的API价格降到OpenAI的1/10时，你可能仍在亏本。
1.2 收入困境：价格战没有赢家
2025年下半年，国内大模型行业进入"自杀式价格战"：
- 阿里云、百度提供免费长文本服务
- DeepSeek API价格持续下探
- 各家Coding Plan套餐定价低于成本
智谱AI的招股书数据很说明问题：
云端部署业务毛利为0——这还是按原价售卖API的情况下。
换句话说，智谱每卖出1元钱的API服务，成本就是1元。不算研发、不算人力，仅算力成本就吃掉了全部收入。
这不是智谱的问题，是整个行业的问题。
二、谁在赚钱？突围者的共同密码
2.1 Kimi的"降维打击"
2026年2月25日，腾讯新闻披露了一组令人咋舌的数据：
月之暗面（Moonshot AI）核心数据：
- K2.5发布20天，收入超过2025年全年
- 全球付费用户环比增长4倍
- 海外收入首次超越国内
- 估值突破100亿美元，成为国内最快"十角兽"
- API定价比OpenAI低6-10倍
Kimi做对了什么？
策略一：全面开源 + MIT协议
K2.5采用MIT开源协议，这是最宽松的开源许可——开发者可以商用、可以闭源、几乎没有任何限制。
更重要的是：全面兼容OpenAI API接口。
海外开发者无需重写代码，仅需替换一行URL即可无缝切换。
这种"无感替代"策略，让Kimi在GitHub、Hugging Face等国际社区迅速渗透。
策略二：放弃国内免费流量，专注海外付费市场
2025年，Kimi做了一个当时被质疑的决定：
砍掉Ohai、Noisee等C端泛娱乐产品线，将资源集中于基座模型与Agent研发。
当时国内同行都在做"免费聊天机器人"抢用户，Kimi却选择了另一条路。
事实证明，这个选择是对的：
- 国内用户习惯了"免费"，付费意愿低
- 海外开发者更愿意为高质量API付费
- OpenAI的高定价给竞争对手留出了空间
策略三：技术差异化
| 版本 | 能力 |
|---|---|
| Kimi K2 | 中国首个万亿参数开源基座模型 |
| Kimi K2 Thinking | 专注复杂推理，可独立完成300步长程任务 |
| Kimi K2.5 | 视觉理解 + 代码生成 + 多模态 + Agent集群 |
K2.5可调度最多100个智能体并行执行1500步任务，在HLE、SWE-Bench Verified等基准测试中表现超越GPT-5.2。
结果：Kimi成为全球头部AI搜索平台Perplexity唯一接入的国产模型，并被腾讯、字节、阿里等主流AI工具集成。
2.2 DeepSeek的"极致性价比"
DeepSeek走的是另一条路：
- 训练成本压缩至1/70（相比同级别闭源模型）
- 依靠量化基金背景支撑现金流
- 开源+低价策略快速获客
核心优势：把"便宜"做到极致。
当你的成本是别人的1/70，你就有资格打价格战——而且还能赚钱。
2.3 OpenAI的"先发红利"
OpenAI的收入模式相对清晰：
- ChatGPT订阅：Plus ($20/月)、Pro ($200/月)
- API服务：按Token收费，溢价明显
- 企业定制：高客单价私有化部署
2025年数据（据腾讯新闻深度报道）：
- 收入：131亿美元（超原目标100亿）
- 资金消耗：80亿美元（低于预估90亿）
OpenAI的护城河不是模型本身，而是生态：
- 开发者习惯了GPT API
- 工具链、SDK、文档都以OpenAI为中心
- 切换成本高（虽然Kimi正在降低这个成本）
Sam Altman在采访中承认：
“过去我们太保守是公平的……现在这东西会扩散到各处，不管是我们的模型出了坏事还是别人的模型出了坏事，有什么区别呢？”
这句话的潜台词是：模型本身已经很难差异化，竞争正在转向生态和体验。
三、谁在挣扎？困境者的共同特征
3.1 智谱AI：技术不错，商业困局
技术层面，智谱AI没有问题：
- GLM-4-Plus在SuperCLUE排行榜位列国内第四
- 清华系团队，学术背景扎实
- 产品线完整（智谱清言、Coding Plan、企业部署）
商业层面，问题明显：
| 问题 | 表现 |
|---|---|
| 毛利为零 | API业务不赚钱 |
| 价格战受害者 | Coding Plan定价低于成本 |
| 国内市场依赖 | 海外渗透不足 |
| 差异化不足 | 与通义、文心能力接近 |
智谱的问题不是"做错了什么"，而是"没有做对得足够多"——技术是第一梯队，但商业模式没有差异化。
3.2 MiniMax、百川：夹层困境
这些公司面临"夹层困境"：
- 上不着天：没有OpenAI的品牌溢价，也没有Kimi的开源生态
- 下不着地：没有DeepSeek的极致成本优势
- 中间挤压：阿里、百度等巨头免费提供服务
在价格战中，他们是受伤最重的群体——没有足够厚的利润缓冲，也没有足够大的规模效应。
3.3 传统巨头的"免费陷阱"
阿里、百度、字节等巨头提供免费AI服务，看似是在"普惠"，实则是流量战：
- 阿里：通义千问免费，为云服务引流
- 百度：文心一言免费，为搜索生态引流
- 字节：豆包免费，为产品矩阵引流
他们不靠AI赚钱，AI是流量入口。
这对独立AI公司是降维打击——你靠AI吃饭，别人拿AI当赠品。
四、2026年的三个关键趋势
4.1 出海：真正的战场在海外
Kimi的成功证明了一个事实：
海外市场的付费意愿远高于国内。
原因很简单：
- OpenAI定价高，给竞争者留出空间
- 海外开发者习惯为工具付费
- 中东、东南亚、拉美对中国AI接受度高
数据支撑：
Kimi K2.5上线后，海外收入首次超越国内，成为核心增长引擎。
对于国内AI公司，出海不是"加分项"，是"必答题"。
4.2 Agent：从聊天到生产力
2026年被ADI公司称为"物理智能元年"，但更准确的说法是：
AI从"能聊天"走向"能干活"。
产品演进路径：
| 阶段 | 产品形态 | 价值 |
|---|---|---|
| 2023-2024 | 聊天机器人 | 新奇、好玩 |
| 2025 | 长文本、代码助手 | 实用工具 |
| 2026 | Agent、深度研究 | 生产力革命 |
Kimi的产品矩阵体现了这个趋势：
- 深度研究：自动化信息收集和分析
- OK Computer：电脑操作自动化
- Kimi Code：代码生成和执行
OpenAI也在做同样的事：Deep Research、Operator、Sora。
真正的商业价值不在"聊天"，而在"解决问题"。
4.3 推理成本：好消息与坏消息
好消息：
过去3年，推理成本下降超过99%。
坏消息：
降价速度赶不上API价格战的速度。
当你的成本降了99%，但你的竞争对手把价格降了99.9%，你还是亏本。
终局预测：
推理成本会继续下降，但API价格会更快触底。真正的盈利点不在卖API，而在：
- 垂直场景的解决方案（如Kimi Code、OpenAI Deep Research）
- 企业级私有化部署
- 海外市场的高付费用户
五、行业终局：谁能活下来？
5.1 三种生存模式
模式一：生态垄断型（OpenAI）
- 品牌溢价 + 开发者生态
- 可以收高价，用户仍买单
- 但护城河正在被开源侵蚀
模式二：极致性价比型（DeepSeek、Kimi）
- 成本领先 + 开源生态
- 薄利多销，但需要规模
- 出海是关键
模式三：垂直深耕型（未来会出现）
- 不做通用大模型，专注某个行业
- 金融AI、医疗AI、法律AI
- 高客单价，但天花板有限
5.2 谁会出局？
在当前格局下，以下类型的公司风险最大：
没有成本优势的通用模型公司
- 模型能力不突出
- API价格打不过DeepSeek
- 免费打不过阿里百度
只做国内市场的公司
- 国内付费意愿低
- 巨头免费降维打击
- 没有出海能力
没有差异化的C端产品
- “又一个聊天机器人”
- 用户没有切换理由
- 获客成本高，留存低
5.3 时间窗口
AI行业的时间窗口正在关闭：
- 2023-2024：入场期，有技术就能融资
- 2025：洗牌期，价格战淘汰一批
- 2026-2027：格局定型，2-3家胜出
对于还没找到差异化路径的公司，时间不多了。
六、给从业者的建议
6.1 如果你是开发者
- 不要只学一个模型的API，学会迁移
- 关注开源模型（Kimi、DeepSeek），成本更低
- Agent开发能力比调API更重要
6.2 如果你是创业者
- 别做"又一个聊天机器人"
- 找到一个具体的痛点，用AI解决它
- 出海比国内卷更有机会
6.3 如果你是投资者
- 技术能力不是唯一标准
- 商业模式的差异化更重要
- 出海能力是关键指标
结语
2026年初，Kimi用20天赚了去年一年的钱。
这个新闻的意义不在于"Kimi成功了"，而在于它证明了一件事：
在大模型行业，商业模式的选择比技术能力更重要。
同样的技术，有人月入千万，有人毛利为零。
差距不在代码，在于：你选择在红海里卷价格，还是去蓝海里建生态。
AI行业的下半场，才刚刚开始。
参考资料
- 腾讯新闻：《20天赚一年的钱？Kimi收入暴增背后的转折》，2026-02-25
- 腾讯新闻：《【深度阅读】OpenAI的十年发展历程(2015-2025)》，2025-03-22
- 新浪财经：《2026：物理智能元年》，2026-02-25
- 知乎：智谱AI因算力告急「限购」GLM 编程计划相关讨论
- Kimi官网、DeepSeek官网公开信息
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